37亿募资难解近800亿负债的“渴” 家装业务能否成为美凯龙“第二春”？

寒冬已至，各个行业的企业都开始“抱团取暖”，家居行业亦是如此。

此前，红星美凯龙家居集团股份有限公司（下称“美凯龙”，601828.SH）与居然之家的高管双双抱在一起，这两家家居龙头企业在商场“明争暗斗”地斗了十几年，这一举动可谓是破天荒，也更是印证“抱团取暖”的深意。

美凯龙到底有多冷？从二级市场来看，美凯龙的股价此前再次跌出最新低——8.35元/股，自今年7月7日到12月21日，期间股价跌幅超36%；再从美凯龙此前发布的上市以来首次定增公告，向17家国内外知名机构募资37亿。

值得注意的是，美凯龙当前的负债总额近800亿，却依旧被众机构看好，这是在讲一个怎样的故事？美凯龙真有那么好？

暂缓资金短缺危机

家居行业中，美凯龙是第一个同时在“A股+H股”上市的家居企业，算得上是个特例。至今江湖上依旧流传着，创始人车建新从借来的600块钱白手起家，到现在身价千亿的故事。

日前，红星美凯龙披露了“非公开发行股票发行结果公告”。公告显示，本次非公开发行股票的数量约为4.5亿股，募集资金总额为人民币37.01亿元。

参与此次增资的共有17名定增对象，包括国泰君安、信达证券、睿远基金、财通基金、诺德基金、法国巴黎银行、阿里巴巴（成都）软件技术有限公司等国内外知名机构。

众机构当中，财通基金以5.38亿元位列第一，宁波鸿煦以5亿元位列第二，阿里巴巴以3.5亿元位列第三。

美凯龙指出，本次非公开发行完成后，公司资产总额与资产净额将会增加，资产负债率将会下降，财务结构将得到优化，有利于提高公司的资本实力和偿债能力，降低财务风险，为公司后续发展提供有力的保障。

值得注意的是，这次增资当中约有11亿被用来偿还债务。细看今年美凯龙的各项举动可发现，缺钱，已是贯穿美凯龙2021年的重点话题。

今年3月以来，红星美凯龙控股已经连续5次出售旗下公司股权，收购方包括远洋集团、旭辉等，总交易金额约为92.78亿元。

此次成功募集到37亿资金，再加上美凯龙今年以来变卖的资产，算是暂时缓解了资金短缺的危机。

危机真的解除了吗？

定增募集的资金中，11亿用来偿还债务，此后美凯龙能“无债一身轻”？

都说房地产“打喷嚏”，家居行业就“感冒”，而美凯龙则是“重感冒”。之所以如此，一切皆因美凯龙实控人车建新，虽然美凯龙已成为行业龙头，但车建新并不满足于此，他一直都有一个地产梦。

车建新曾说，“买地是做企业绝对的命根子”。于是早在2009年，美凯龙便开始进军房地产，并成立房地产公司——红星地产。采用的方式是一边布局家居业务，另一边依托家居广场来拿地，其拿地模式可谓“大跃进”。

美凯龙的家居广场遍地开花，数据现在，截至2021年上半年，红星美凯龙共有 93 家自营商场，276 家委管商场，通过战略合作经营 12 家家居商场，此外，以特许经营方式授权开业 67 个特许经营家居建材项目，共包括 483 家家居建材店/产业街。

同时，美凯龙的地产业务也大肆扩张，频频重金拿地。2018年红星地产正式宣布向千亿房企进发。截至2020年底，红星地产在天津、重庆、苏州、太原、金华、长沙等全国53座城市累积拥有项目111个。

去年4月，红星美凯龙实控人车建新以47亿接盘了融创出售的金科11%的股份，逆势扩张地产业务。可没想到，不到一年美凯龙就“大变脸”，对外再次强调“轻资产、重运营、降杠杆”，于是就开始频频出售旗下地产和物流子公司股权。

截至今年上半年，美凯龙投资房地产的金额高达935亿元，其规模不容小觑。这一规模可与中型房企比拟，从而被业内称为“隐形房企”。提及房地产，就不得不提及负债，也成为美凯龙这些年饱受争议话题。

根据Wind数据统计显示，2015年到2021年前三季度，美凯龙负债从持续飚升，从356亿元升至795亿元。其中，公司去年的负债规模超800亿，资产负债率升至61.16%，也创下有史以来的最高纪录。

根据美凯龙三季报数据显示，公司的流动资产为164亿元，同期流动负债为361亿元，流动比率为0.45。此外，一年内到期的非流动负债和短期借款共计171亿元。显然，公司的现金储备已无法覆盖短期债务。

值得注意的是，巨额负债的背后还有着巨额利息需要美凯龙支付。数据显示，2018年至2020年期间美凯龙的利息支出分别为15亿元、24亿元和25亿元。今年前三季度美凯龙的利息费用为20.5亿元，接近同期的净利润22.87亿元，远超同期扣非净利润13.94亿元。

而此前定增用来偿还债务的11亿，对于美凯龙来说，的确只能缓解一时的“渴”。想要缓解债务危机，美凯龙还有很长的一段路要走。

下一个“春天”何时现？

美凯龙在车建新的带领下，的确赶上过“春天”，那就是房地产的红利期。如今红利已“消失”，且还使得美凯龙“负重前行”。不少投资者问：美凯龙的下一个“春天”什么时候出现？

从这些年美凯龙的业绩情况可看出，自公司2018年上市以来，业绩增速便开始逐步放缓。数据显示，2018年至2020年，公司的营业收入分别为142亿元、165亿元和142亿元，同比增长30%、增长16%和下滑14%；归母净利润分别为44.77亿元、44.8亿元和17.31亿元，同比增长9.8%、0.05%和下滑61%。

到了三季报才有所缓解。数据显示，美凯龙前三季度的营业收入为113亿元，同比增长19%；归母净利润为23亿元，同比增长32%。虽然业绩有所改善，但不得不说的是，这一切都并不是源于主营业务，而是靠变卖资产。

引人注意的是，美凯龙在2019年开始进军家装市场，彼时公司成立家装修产业集团。截至2020年底，美凯龙家装业务已经布局全国200+城市的214家门店，并建立了“美凯龙空间美学”、“更好家”和“家倍得”等服务品牌。

那如今的业绩如何？2019年和2020年期间，美凯龙的商品销售及家装业务的营业收入分别为5.69亿元和12.24亿元，同比增长22%和115%。虽然营业收入增幅较大，但该业务占营业收入的比例仅为3.45%和8.6%。